（原标题：20221205｜东吴期货研究所策略早参）

铁矿石领涨黑色系，原油延续弱势｜东吴期货研究所策略早参

2022.12.05

宏观金融衍生品:稳增长持续加码

股指期货。近期稳增长政策持续发力，降准落地、地产纾困政策不断出台，12月中央经济工作会议即将召开，预计稳增长政策仍会继续加码。受到政策催化，地产、金融等相关板块有望延续修复行情，短期内市场风格偏向价值，上证50继续占优。指数或维持震荡，操作上建议高抛低吸。

黑色系板块:延续反弹

螺卷。周末唐山钢坯价格上涨50，今早涨30至3630元/吨。政策不断释放利好，市场预期进一步改善，移仓换月阶段05盘面明显强于01。目前来看震荡偏强的走势有望延续，反套驱动仍在，热卷强于螺纹。

铁矿。上周铁矿价格延续上涨，铁水产量见底开始回升，钢厂也进入实质性补库阶段，盘面偏强格局将维持，操作上建议多单继续持有。

双焦。由于山西煤矿事故以及疫情的影响，山西煤矿有停减产现象，供需略微偏紧。叠加冬储在即，焦企挺价惜售，现货价格较为坚挺，部分焦企焦炭二轮提涨落地。但淡季需求尚未看到明显淡季不淡的特征，因此不建议继续追高，建议逢回调做多。

能源化工：OPEC+维持政策不变

原油。隔夜原油交投震荡，尾盘小幅回落，周初小幅反弹至上周五运行区间。OPEC+12月会议如市场预期没有做出任何变化。G7和澳大利亚、欧盟宣布对俄罗斯海运原油实施60美元的价格上限，俄罗斯重申不会接受，并表示如有必要准备减产，克里姆林宫也拒绝了拜登提出的与普京就乌克兰问题谈判的条件，我们认为油价总体仍维持宽幅震荡运行，关注下方80-85区域支撑，关注OPEC+会议和俄油制裁。

沥青。11月第五周沥青产业数据显示炼厂开工率微跌，出货量维持季节性下降，因低温环境不适合道路施工，厂库增加幅度较大，社库也小幅增加。季节性需求疲软使得基本面维持偏弱，现货价格同样处于震荡偏弱态势，不过原油短期反弹，预计沥青延续震荡稍强走势。

LPG。国内化工需求压力逐步增大，但进口成本底部支撑和国产气供给总体可控。目前国内碳四溢价较高，而盘面年末受交割行情影响逐步增强，盘面交割贴水交易较为充分。海外市场相对平稳，远东FEI受运输端扰动成本强化，盘面深度贴水之下低估值PG存底部支撑，短期寒潮影响下燃烧需求有望提升，操作建议近月逢低短多。

PTA。周五TA01合约收盘价5200元/吨，较上一交易日上涨2元/吨，夜盘轻微下跌至5146元/吨，基差快速收敛至160，价差走弱至16元/吨。石脑油近期变化不大，PX亚美逃离窗口收窄明显，12月份进入到大累库格局。PTA加工费目前回升至524元/吨，按照上周五华东现货价格5330元/吨来看，现货仍然有利润。聚酯负荷加速下滑，其中长丝开工率下滑依旧最为明显，瓶片开工也有下滑迹象，上周长丝成品库存下幅去库，但不具有延续性，终端近期小幅提升主要受圣诞节订单陆续交货影响。策略建议：短期震荡保持观望，中长期逢高空01合约。单边做空可继续持有，1-5反套可止盈离场。

MEG。周五EG01合约收盘价3956元/吨，较上一交易日上涨38元/吨，夜盘持续上涨至3974元/吨。华东大炼化乙烯下游装备100万吨/年乙二醇新装置已经投料，预计下周出产品。上周港口库存累库明显，报89.47万吨，较上周上涨7.47%，按照本周预计到货量来看。本周依旧累库。策略建议：短期震荡保持观望，中长期逢高空01合约，4100以上空单可继续持有。

甲醇。上周五日盘，甲醇主力合约上涨0.08%，报收2594元/吨。夜盘上涨0.16%，报收2579元/吨。甲醇目前仍维持供应偏宽松但需求偏弱的基本面格局。受疫情和天气影响，运输不畅的局面仍未得到根本性好转，内地补充港口货源数量暂且有限。进口量逐步回升后将对港口库存形成一定压力，但港口库存偏低的情况下累库幅度暂时可控，库存端仍有支撑。动力煤价格虽短时止跌企稳，但成本端已有所下移，不过煤价维持在历年偏高位置，成本仍有一定支撑。新增投产和进口量回升压力增大叠加烯烃消费预期走弱和煤炭价格承压，甲醇供需驱动逐渐向下，但较高基差限制下方空间，期价预计将保持底部震荡运行。近期基差有所回落，近端需求有走弱预期且煤炭价格区间下移，远期需求偏强尚未能证伪，01-05偏反套运行，但也要警惕因基差持续偏高而走一波正套行情。江苏斯尔邦MTO装置停车后01PP-3MA短期将走扩，但鉴于PP投产压力大于甲醇，01PP-3MA中长期仍逢高做缩，后期若港口MTO装置重启亦有利于价差做缩头寸。

有色金属：需求前景改善，基本金属期价重心上移

铜。需求前景改善，铜价上涨。上周五伦铜收涨1.34%；沪铜主力01合约日盘收涨0.53%，夜盘收涨0.47%。中国部分地区防控措施跟随疫情形势变化做出重大调整。11月财新制造业PMI为49.4，企业乐观度为三个月以来最高。在前期不断推出稳增长措施和房地产市场迎来“第三支箭”的政策后，后期或许有更多政策来扶助经济重回正常轨道。国内供应偏紧亦支撑铜价。上周五公布的11月美国非农就业人数和薪资环比都超预期强劲增长，表明通胀水平或难以快速下降，令市场担心美联储紧缩更久。美联储吹风明年利率突破5%。预计铜价震荡偏强。

铝。宏观预期改善，沪铝走势偏强。上周五伦铝收涨3.27%；沪铝主力01合约日盘收涨0.63%，夜盘收涨0.26%。国内疫情对经济影响减弱的憧憬和刺激政策不断加码推升沪铝重心上移。发改委：当前是巩固经济回稳向上基础的关键时间点，必须紧抓不放保持经济持续恢复态势。京沪、重庆、深圳、郑州、杭州等全国多个大城市防控“减码”，多地公共交通和公共场所不再查验核酸检测。上周四SMM统计国内电解铝社会库存50万吨，年内预计供应偏紧，明年一季度仍有过剩的担忧。欧美制造业萎缩，全球经济衰退的担忧抑制外盘铜价涨幅。预计短期震荡偏强。

锌。12月2日沪锌主力涨1.61%，报24680元/吨，夜盘涨0.82%，报24710元/吨，LME锌涨1.30%，报3107.0美元/吨。供应端，受疫情影响，12月锌锭产量有再度不及预期的可能，低库存的问题依旧难以解决，但是由于高冶炼利润的存在，市场仍存较大增产预期，但最终回到10万吨的安全库存水平可能需要看向一季度。需求端，目前看，现实层面的需求在走弱，冬季的到来以及疫情问题成为限制12月开工的主要因素，尽管有多重利好政策加码，但是短期看对开工的提振有限，更多是在为明年3-4月准备，预期层面的需求走强。整体看，12月基本面预计边际有所缓和，但需要注意宏观层面对市场情绪的扰动，预计短期锌价维持高位震荡。

铅。12月2日沪铅主力跌0.06%，报15745元/吨，夜盘涨1.11%，报15915元/吨，LME铅涨1.93%，报2213.0美元/吨。供应端，受疫情影响，废电瓶回货不足使得再生铅开工受限，随着废电瓶价格的不断走弱，再生端利润同样受到挤压，后续再生铅产量抬升空间可能有限。需求端，终端开工与需求同样受到疫情的限制，开工或呈现出一种逐步走弱的态势，但需求注意的是出口需求的影响，由于铅锭出口窗口持续打开，社库维持去库状态，予以价格以支撑。总体上，预计短期铅价维持高位震荡，策略上建议逢高试空。

农产品:呈现粕强油弱格局

油脂。上周五CBOT豆类涨跌不一，呈现粕强油弱格局。一方面市场抄作南美干旱天气，对豆类利好；但另一方面上周美国环保署（EPA）提交的美国生物燃料掺混义务要求不及预期，对油脂类形成较大利空。因此，豆类市场呈现明显的粕强油弱的格局。同时油脂内部也呈现豆油弱菜油棕榈油相对较强的格局。但由于南美天气抄作的存在，下方空间也不大，预计，短期内油脂或偏弱震荡。

豆粕/菜粕。豆粕现货价格开始松动。近期进口大豆大量到港，现货价格承压，后续几周预测进口大豆到港周均270万吨以上，因此豆粕后续供应将逐渐转为宽松。主要油厂豆粕库存出现反弹。国外方面，阿根廷持续干旱，巴西种植则比较顺利需继续关注拉尼娜对南美大豆种植的影响。截至上周五，豆粕基准地连云港现货价为4950元/吨，而进入12月后，大量进口大豆持续到港，预计盘面短期震荡偏弱。

鸡蛋。从现货层面看，四季度全国新开产蛋鸡产能偏少，春节前又将迎来淘汰鸡出栏高峰，在产蛋鸡存栏整体趋于下降，叠加元旦、春节双节前备货季来临，现货价格大概率将继续维持强势，从中长期角度看，明年1月以后国内新开产蛋鸡数量将边际递增叠加春节后是需求淡季，现货价格重心将逐步下移；从期货层面看，虽然1月合约反映了春节后鸡蛋落价的预期，但高基差以及高成本对盘面价格形成较强支撑，从估值上看01合约向下已基本没有空间，并且我们倾向于现货在1月份的最终跌幅大概率将不及当前盘面跌幅，最终期现回归的方式大概率将是期货向现货回归，操作上以逢回调做多的思路对待，同时要注意操作节奏，不建议追涨。

生猪。短期看，随着全国气温下降，南方腌腊消费启动，另外各地防疫政策出现拐点，或将进一步推动消费增长，猪价触底反弹，后期需持续关注屠宰量变化情况；中期看，随着母猪产能以及生产效率提升，明年生猪供应量将逐步增加，叠加年后又将迎来需求淡季，预计猪价重心将逐步下移，操作上建议短线反弹思路对待。

苹果。上周主力合约价格整体小幅上涨。新季苹果产新结束，收购价处近年高位。去库速度缓慢，冷库及批发市场成交量小，总体销量缩减。寒潮有利于苹果运输及保存，但近期国内疫情形势影响发货，实际需求仍疲，客商采购积极性低。因此，预计近期苹果期价将为震荡偏弱走势。操作上，近期暂时以看空为主。

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